многоканальный
Результаты очередного цикла «Убежденный технарь»
Управление активами в соответствие с методикой «Убежденный технарь» проводилось с 04 апреля по 14 июня 2017 года. Результат управления оказался самым плохим за все время управления: доход составил 1.20%, что соответствует доходности 6.07% годовых. Что касается относительных результатов, то «Портфель УТ» занял привычное первое место. Остальные активы принесли убыток, а места распределились так: ВТБ (минус 2.70% или минус 13.7% годовых), условно индексный портфель (средства поровну распределены между данными четырьмя бумагами) - (минус 7.21% или минус 36.6% годовых), Роснефть (минус 7.56% или минус 38.3% годовых), Сбербанк (минус 8.71% или минус 44.1% годовых) и Газпром (минус 9.88 или минус 50.1% годовых). Таким образом, результаты «Убежденный технарь» значительно отстали от доходности облигаций 2-го эшелона. Тем не менее, остается надеяться, что следующий цикл «Убежденный технарь», который начнется ориентировочно 3-4 июля 2017 года, будет более удачным.
Краткий взгляд на рынок на ближайшие полгода
В марте мы предполагали, что процесс относительного удешевления российских активов (соотношение фьючерсов на индекс РТС и S@P (см. рисунок 1)) продолжится. Данный прогноз оправдался, а соотношение опустилось с 0.481 до 0.398 (произошло относительное удешевление Российского рынка примерно на 17.3%).
Сейчас мы также продолжаем считать, что Российский рынок останется хуже американского (скорее всего, за счет слабости Российского), хотя, стоимость российских активов в три с половиной раза ниже стоимости американских по сравнению со значениями 2011 года.
Что касается другого важного фактора (нефтяного), то сейчас акции, исходя из стоимости нефти Брент, переоценены примерно на 14% по сравнению с 20% в конце марта (см. рисунок 2).
Мы считаем, что более вероятно, что относительная оценка будет находиться в диапазоне от минус 10 до плюс 10%. В такой ситуации индекс РТС должен быть в коридоре от 790 до 960, что говорит в пользу падения от текущих уровней.
Теперь попробуем спрогнозировать цены на нефть. На рисунке 3 представлено отношение цены Золота к нефти Брент.
Глядя на этот график, мы видим, что после того, как соотношение установило многолетний максимум в районе 40, оно снизилось ниже 30 и сейчас составляет 26.6 (против 24.6 в марте). Однако это по-прежнему существенно превышают среднее значение последнего времени. В такой ситуации мы не верим в новое значительное падение цен на нефть. Более того, по примеру 1998-2000 годов, соотношение может снизиться более чем в 2 раза достаточно быстро. Таким образом, уже достаточно скоро Золото/нефть имеет все шансы вернуться в район 18. Таким образом, при цене на золото около 1 150 долларов «справедливая» цена нефти Брент должна быть около 63 доллара.
Теперь попробуем рассмотреть ситуацию на внутреннем валютном рынке и начнем с Рублевой цени Нефти.
Рублевая цена нефти
Осенью 2014 года, когда цена на нефть резко снижалась, появилась идея, что рублевая цена на нефть должна быть стабильна и находиться в районе 3600-3700 рублей за баррель. Однако в 2015 году началось снижение Рублевой цены нефти, и формула была скорректирована до 3 200 рублей за баррель, а потом и до 3 000. Однако в начале 2016 года Нефть опускалась ниже 2 300 рублей (на падении Нефти ниже 26 Евро (ниже 29 Долларов)), а сейчас вернулась выше 3 300 рублей. Таким образом, мы видим, что Нефть в рублях совсем не стабильна, а является некой функцией от стоимости Нефти (причем, скорее, Стоимости Нефти, выраженной в Евро, а не в Долларах). Действительно, рассмотрим рублевые цены на нефть с конца декабря 1993 года по настоящее время, которые приведены на Рисунке 4.
На этом рисунке синяя линия — это рублевая цена нефти, а зеленая это рублевая цена нефти на конец 1993 года с учетов инфляции в России. Исходя из этого графика хочется выделить следующее. В 1995 году рублевая цена нефти опустилась ниже сопоставимого уровня 1993 год, а с осени 1997 года отрицательное расхождение резко усилилось. К чему это привело мы все прекрасно помним – кризис 1998 года и многократная девальвации. В результате той девальвации к 2000 году рублевая цена нефти значительно превысила сопоставимый уровень 1993 года. С этого момента зеленая линия служит исключительно уровнем поддержки, которую синяя линия ни разу не пересекала вниз. При этом четырежды рублевая цена на нефть и сопоставимая цена 1993 года сходились. Так было в конце 2001-начале 2002 года, так было в апреле 2003 года, так было на рубеже 2008-2009 годов (и так было в середине января 2016 года, когда нефть достигла минимума за последние годы (рублевая цена Брент упала в район 2 200). Исходя из сложившихся реалий мы считаем справедливыми следующие реперные точки: 3 800 рублей за Баррель при Нефти в 75 Евро (выше100 Долларов образца 2013 года) и 2 400 рублей за Барель при Нефти в 26 Евро (ниже 30 Долларов образца начала 2016 года). Таким образом, при текущей Брент около 42.2 Евро (47.3 Долларов) рублевая цена нефти должна быть около 2 900 рублей. В такой ситуации получаем, что Евро должен стоить около 68.7 Рублей, то есть, сейчас Рубль по-прежнему переоценён процентов на 5-7.
Как мы писали ранее, нам представляется, что в 2013 году начался «бычий» цикл. В нем уже завершены волны «1» (2013 год до марта 2014 года), «2» (с марта по июль 2014 года) и «3» (с июля по середину декабря). Далее в рамках волны «4» в середине апреля 2015 года были достигнуты минимумы на уровнях около 53 Рублей (правило «перекрытия» не нарушено, минимумы волны «4» выше 51.2 рублей (максимумы волны «1»)). Наконец, волна «5» достигла 93.7 рубля. После этого началась коррекция, которая разложилась на волны А-В-С. Так, волна «А» в июле 2016 года опустилась чуть ниже 70 рублей, так и не пробив линию двухлетнего повышательного тренда. Далее, мало предсказуемая волна «В» привела курс выше 75 рублей, а волна «С» в апреле привела курс в район середины волны «4», то есть, к уровням чуть ниже 60 рублей. В такой ситуации уже два месяца развивается волна «1» нового «бычьего» цикла, которая может привести котировки выше 75 рублей.
На рисунке 6 представлен реальный Курс УЕ (Евро 60%. Доллар 40%) к рублю, где за единицу взяты значения декабря 1997 года.
В такой ситуации мы видим, что сейчас УЕ недооценен относительно уровней конца 1997 года на 8.5 процентов. Такие же значения наблюдались, летом 2007 года и 2009 года и весной 2015 года. Мы считаем, что форма Российской экономики сейчас не хуже, чем в те времена, и видим «равновесный» курс УЕ в районе 0.9-1.0, что в текущей ситуации соответствует курсу Евро в диапазоне 63.4-70.4 Рублей.
Таким образом, различными методами мы установили, что Курс рубля выглядит немного переоцененным.
ВЫВОДЫ
1. С нашей точки зрения акции значительно переоценены и инвестиции в них выглядят рискованными и непривлекательными.
2. Рубль оценен справедливо или даже переоценен, и более вероятно его снижение.
Документы
Москва Пресненская набережная, д. 8, стр. 1, 4 этаж
МФК "Город Столиц", Башня "Москва",
Северный блок
Настоящим АО «ИВА Партнерс» уведомляет о том, что АО «ИВА Партнерс» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов деятельности в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг:
Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-12601-100000 от 09 октября 2009 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.
Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление дилерской деятельности № 045-12604-010000 от 09 октября 2009 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.
Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности № 045-12895-100000 от 02 февраля 2010 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.
ООО «ИВА Траст» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг на основании Лицензий:
Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-13792-001000 от 29 августа 2013 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.
Лицензия управляющей компании на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-01093 от 13 марта 2024 года, выдана Банком России, срок действия – без ограничения срока действия.
Информация, предоставленная на настоящем сайте носит ознакомительный характер и не должна рассматриваться как предложение купить или продать иностранную валюту, ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты. АО «ИВА Партнерс» и ООО «ИВА Траст» не гарантируют доходов и не дают каких-либо заверений в отношении доходов инвестора от инвестирования в финансовые инструменты, которые инвестор приобретает и/или продает, полагаясь на информацию, полученную АО «ИВА Партнерс» или ООО «ИВА Траст».
АО «ИВА Партнерс» и ООО «ИВА Траст» не несут ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на настоящем сайте, а также не гарантируют возврат, эффективность и доходность инвестиций.
Информация, предоставленная на настоящем сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. АО «ИВА Партнерс» и ООО «ИВА Траст» уведомляют клиента о существовании риска возникновения конфликта интересов, в том числе вследствие осуществления АО «ИВА Партнерс»»/ООО «ИВА Траст» профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов профессиональной деятельности. АО «ИВА Партнерс» и ООО «ИВА Траст» соблюдает принцип приоритета интересов клиента перед собственными интересами/ интересами их работников.
