"Управление корпоративными финансами" 01(25)2008 : ПАИ ЗАКРЫТОГО ПИФА КАК ОБЪЕКТ ЗАЛОГОВОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ БАНКОВСКОГО КРЕДИТА

Комментирует Генеральный директор "УНИВЕР Менеджмент" Шахурин Виктор

Введение

Паи паевых фондов, в качестве залогового обеспечения банковского кредита, довольно долгое время оставались незамеченными: банки не были готовы рассматривать их в качестве полноценного залога в отличие от других ценных бумаг, объектов недвижимости или автотранспорта. Ситуация начала меняться в конце 2004 года, когда Вэб-инвест Банк (ныне «КИТ Финанс») предложил кредиты своим клиентам под залог паев, а в начале 2005−го «Энергомашбанк» совместно с управляющей компанией «Элтра-Инвест» начали выдавать кредиты под залог паев отрытого ПИФа смешанных инвестиций «Юбилейный».

Однако пример первопроходцев в области кредитования мало кого вдохновил. За последние 2 года их ряды пополнил лишь Банк Москвы, который летом 2006−го начал выдавать кредиты под залог паев ПИФов двух своих управляющих компаний: УК Банка Москвы и УК «Пенсионный резерв» и «Солид Банк», который выдает кредиты под залог паев ПИФов под управлением ЗАО «СОЛИД Менеджмент», а также «Новосибирсквнешторгбанк» выдает кредиты под залог паев под управлением» УК «Мономах», УК «Тройка Диалог»,  УК «КИТ-Финанс», УК «Банка Москвы». Возможно, Вы сможете пополнить этот список, но случаи кредитования под залог не носят массовый характер.

Недавно «КИТ Финанс» в залог стал первым принимать паи ЗПИФа «КИТ — Российская жилая недвижимость», а так же паи открытых ПИФов под управлением чужих управляющих компаний – лидеров на рынке коллективных инвестиций (УК «Тройка Диалог», УК «Ренессанс Капитал», «ОФГ Инвест», УК «Альфа-Капитал»).

Кредитование под залог паев открытых и интервальных ПИФов.

Банковское кредитование базируется на трех основных принципах: платность, возвратность и срочность. Целям возвратности служит наличие обеспечения по кредиту. Это может быть поручительство или залог.

Как известно, залог считается хорошим, если, в случае возникновения проблем с обслуживанием кредита, кредитор может оперативно реализовать залог и вернуть сумму кредита и начисленных процентов. Таким образом, качество залога определяется не только его стоимостью, но и ликвидностью - способностью активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной. Если предмет залога неликвиден, то логичным является требование Банков об оценке такого залога с дисконтом. Наличие качественного залога позволяет Банку снизить риски по кредиту, уменьшить размер создаваемых резервов.

Насколько качественным является залог паев ПИФов, как предмет залога при кредитовании? Этот вопрос следует рассмотреть в применении к различным видам ПИФ.

Проще всего для банка рассмотреть в качестве залогового обеспечения паи открытых ПИФов ценных бумаг. Паи открытых фондов имеют ежедневно рассчитываемую стоимость, открыто публикуемую на сайте управляющей компании, в интернет-порталах и в печати, и могут быть предъявлены к погашению в любой рабочий день, средства таких фондов инвестируются в ценные бумаги, обращающиеся на биржах и имеют признаваемые котировки.

Следовательно, Банк без особого труда может мониторить стоимость залога, при падении стоимости обеспечения – оперативно предпринять меры по снижению рисков (потребовать от заемщика увеличить обеспечение или погасить часть кредита), а если заемщик нарушит требования кредитного договора, то банку значительно легче реализовать такой залог.

Также при оценке залогового обеспечения будут учитываться стратегия управления и репутация управляющей компании, тип фонда, совокупность бумаг в портфеле ПИФа на момент кредитования и, конечно же, ситуация на самом рынке.

Паи интервальных фондов для Банка менее предпочтительны, поскольку возможность продать паи ограничена определенными временными интервалами. В этом случае практически любой банк, согласившийся кредитовать, обязательно поинтересуется "торгуемостью" паевого фонда на одной из биржевых площадок. Естественно, присутствие фонда в листинге биржи и наличие поддерживаемой котировки пая существенно повышают ликвидность бумаги. Скорее всего, банк заинтересует и история вторичного обращения, средневзвешенный уровень котировок, среднемесячный объём сделок и прочее. При этом для паев интервальных фондов, заметно выше будет и дисконт на стоимость предоставляемых паёв. Иными словами, оценка их банком будет заметно ниже номинала, а кредитная ставка наверняка выше, чем в случае с паями открытых ПИФов.

Кредитование под залог паев закрытых ПИФов.

Гораздо сложнее обстоит дело с паями Закрытых ПИФов.

Такие фонды создаются для реализации долгосрочных проектов (от 1 до 15 лет), текущую стоимость которых сложно определить, СЧА закрытых фондов публикуются 1 раз в месяц. Правила ЗПИФ не предусматривают обязанности Управляющей компании по погашению паев до окончания срока действия Фонда. Пайщик, желающий продать паи, вынужден самостоятельно искать на них покупателя.

Таким образом, залог паев ЗПИФ будет являться для Банков довольно неликвидным и трудно реализуемым.

Банковское законодательство  требует создание  резервов под наиболее вероятные потери банка, в т.ч. и по кредитам. Чем выше вероятные потери, тем выше размер резервов. Создаваемые резервы по кредитам можно расценивать как некую оценку рискованности кредитов.

Оценка качества ссуд и размера резервов по ним регламентируются Положением ЦБ РФ №254-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности»

В соответствии с этим Положением, банки относят ссуды в одну из пяти категорий качества. На определение категории влияет финансовое состояние заемщика и качество обслуживания долга, которые оцениваются по трехбалльной шкале: «хорошее», «среднее» и «плохое».

К первой категории (стандартные) относятся ссуды, выданные заемщикам с хорошим финансовым положением и хорошим обслуживанием долга. Ухудшение любого из показателей на одну ступень понижает на одну ступень категорию качества ссуды. Таким образом, к наихудшей категории качества (безнадежные) относятся ссуды, выданные заемщикам с плохим финансовым положением и плохим обслуживанием долга. Кроме того, ЦБ ввел некоторые ограничения на классификацию ссуд. Например, как минимум, в 3-ю категорию качества классифицируются ссуды, которые были использованы заемщиками для погашения обязательств других лиц перед банком.

В зависимости от категории качества ссуды банки создают резервы в размере:

1-я категория – 0%;

2-я категория – от 1% до 20%;

3-я категория – от 21% до 50%;

4-я категория – от 51% до 100%;

5-я категория – 100%.

В то же время, наличие обеспечения по кредитам снижает размер риска. ЦБ предусмотрел возможность уменьшения резервов, если обеспечение относится к одной из двух категорий качества обеспечения (важно не путать с категориями качества ссуд!). Именно ко 2-й категории качества обеспечения относится залог паев паевых инвестиционных фондов, прошедших процедуру листинга и допущенных к обращению организатором торговли на рынке ценных бумаг Российской Федерации.

Создание новых резервов уменьшает возможности банка по выдаче новых кредитов и может вызвать нехватку капитала для поддержания кредитного портфеля. Следовательно, банку необходимо обеспечить рост доходов, который позволит покрыть ими создание новых резервов и сохранить показатели рентабельности банка на должном уровне. Выдачи/погашения кредитов с большими резервами могут либо уронить прибыль банка, либо наоборот, резко ее увеличить. Как правило, банки ориентируются на планомерный рост прибыли, а резкие отклонения от плана в большую или в меньшую сторону не всегда желательны.

Как я уже говорил, единственно возможным решением проблемы является вывод Управляющей компанией паев ЗПИФа на биржу и заключение договоров с профучастниками рынка об оказании услуг маркет-мейкера. Прохождение процедуры листинга подтвердит качество активов Фонда и качество управления Фондом, увеличит прозрачность фонда и ликвидность паев, а институт маркет-мейкерства позволит определять ежедневные рыночные котировки и даст возможность реализации паев в любой день.

Также важным для банка при предоставлении кредит под залог паев закрытого ПИФа будет рейтинг и репутация оценщика и аудитора фонда.

Конечно же, предоставление в качестве залога паев, которые можно будет отнести ко 2-й категории качества обеспечения, не является гарантией того, что кредит будет одобрен и выдан банком. Однако, наличие такого залога однозначно будет являться положительным фактором при рассмотрении кредитной заявки.

Помимо упрощения оценки залога и повышения его ликвидности, прохождение процедуры листинга ЗПИФ предоставит банку возможность уменьшить резервы по кредиту, предоставленному под залог паев ЗПИФ.

Процедура листинга ценных бумаг

Какие действия нужно проделать УК и какие затраты при этом понести для вывода паев ПИФа на биржу? Рассмотрим эту процедуре на примере Фондовой биржи ММВБ.

Процедура листинга ценных бумаг, в т.ч. паёв Паевых инвестиционных фондов  в ЗАО «ФБ «ММВБ» осуществляется в соответствии с внутренним документом ММВБ – Правилами листинга, допуска к размещению ценных бумаг в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» (утв. 09.03.2007г. Советом директоров ЗАО «ФБ ММВБ» протокол № 24, зарегистрированы ФСФР  РФ 15.05.2007г. № 077-01965-000001) – далее Правила.

В Котировальные списки ЗАО «ФБ ММВБ» могут быть включены любые виды ценных бумаг, выпущенных российскими или иностранными эмитентами (Управляющими компаниями) при соблюдении следующих требований:

- осуществлена регистрация проспекта ценных бумаг (правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом);

- эмитентами (Управляющими компаниями), ценные бумаги которых включаются в Котировальные списки ЗАО «ФБ ММВБ», должны соблюдаться требования законодательства Российской Федерации о ценных бумагах (инвестиционных фондах), в том числе о раскрытии информации на рынке ценных бумаг.

При рассмотрении вопроса о включении ценных бумаг в Котировальные списки ЗАО «ФБ ММВБ» в дополнение к указанным требованиям, отдел листинга ММВБ также учитывает:

·        финансовое состояние эмитента;

·        репутация эмитента;

·        интерес к ценной бумаге со стороны потенциальных инвесторов.

Для того, чтобы провести листинг паёв ПИФа  в ЗАО «ФБ ММВБ», необходимо выполнить несколько предусмотренных Правилами   процедур.

1. Подать в отдел листинга ММВБ заявление о включении ценных бумаг в котировальный список ЗАО «ФБ ММВБ», а также  предусмотренный Правилами листинга комплект документов.

2. Подать документы в Некоммерческое партнерство «Национальный депозитарный центр» для принятия паёв на депозитарное обслуживание.

3. После  первичного рассмотрения представленных документов в отделе листинга (устранения возможных недостатков и т.д.) и получения информации  из НДЦ о принятии паёв на обслуживание, документы передаются в Совет директоров ЗАО «ФБ ММВБ»,  который на своем заседании принимает решение о включении данных ценных бумаг в котировальный список соответствующей категории.

После получения из ФБ ММВБ уведомления о включении паёв ПИФа в котировальный список соответствующего уровня,  эмитент (Управляющая компания) и  Биржа заключают договоры «О включении и поддержании ценных бумаг в Котировальном списке ЗАО «ФБ ММВБ» (договор о листинге), а также «Договор  о проведении экспертизы ценной бумаги». 

За оказание услуг по листингу ценной бумаги эмитент (Управляющая компания) выплачивает бирже вознаграждение, размер которого зависит от уровня котировального списка (от 60 000  руб. за включение в список А первого уровня до 15 000  руб. за включение в список «И»). За проведение экспертизы ценной бумаги, вознаграждение биржи составляет 90 000 руб.

По внесписочным ценным бумагам, оплата за включение в данную категорию не взимается, экспертиза ценных бумаг не производится.

После подписания указанных договоров и оплаты за оказание Биржей услуг по листингу и экспертизе ценных бумаг отдельным решением Совета директоров Биржи ценные бумаги (паи) включаются в раздел Списка ценных бумаг, допущенных к торгам на ММВБ, а также определяется дата  начала торгов ценными бумагами.

На ММВБ допущенные к торгам  ценные бумаги могут находиться в различных котировальных списках («А» первого и второго уровня, «Б»), также ценные бумаги могут находиться в перечне внесписочных ценных бумаг. Различие между этими списками состоит в том, что считается, чем выше уровень списка, тем более надежные и ликвидные  ценные бумаги в них находятся.

Кроме того, различными регулирующими органами могут устанавливаться ограничения по уровню котировального списка, для включения ценных бумаг в состав инвестиционных портфелей различных фондов.

Требования при включении и поддержании ценных бумаг в Котировальном списке ЗАО «ФБ ММВБ» -  Инвестиционные паи.

Список  “А” первого уровня

-Стоимость чистых активов паевого фонда:

Для открытых и интервальных - не менее 10-ти млн. руб.

Для закрытых - не менее 50-ти млн. руб.

-Срок существования инвестиционного фонда - не менее 2 лет.

- Среднемесячный объем сделок с инвестиционными паями, рассчитанный по итогам последних 6 месяцев - не менее 500 тыс. руб.

Список “А” второго уровня

-Стоимость чистых активов паевого фонда:

Для открытых и интервальных - не менее 10 млн. руб.

Для закрытых - не менее 50 млн.руб.

-Срок существования инвестиционного фонда - не менее 1 года.

-Среднемесячный объем сделок с инвестиционными паями, рассчитанный по итогам последних 6 месяцев - не менее 300 тыс. руб.

Список «Б»

-Стоимость чистых активов паевого фонда:

Для открытых и интервальных - не менее 5 млн. руб.

Для закрытых - не менее 10 млн. руб.

-Среднемесячный объем сделок с инвестиционными паями, рассчитанный по итогам последних 6 месяцев - не менее 100 тыс. руб.

Все ценные бумаги, включенные в котировальные списки хотя бы одной из бирж на территории РФ, на основании требований приказа ФСФР № 06-67/пзн «Об отчетности по внебиржевым сделкам» включаются в список инструментов информационной системы  RTS Board ОАО “РТС”.

Заключение

Данный вид кредитования будет только развиваться. Несомненно, это выгодно и интересно управляющим компаниям. Добившись «признания» ее инвестиционных фондов со стороны традиционно консервативных банков, УК получат весомые конкурентные преимущества на рынке коллективных инвестиций и одновременно расширят спектр взаимодействия с участниками кредитного рынка.

Что касается банков, то развитие дополнительного сервиса в области кредитования станет в условиях все обостряющейся борьбы за клиента одним из важных аргументов в конкурентном соперничестве. Вероятно, выработав определенную методику оценки рисков заёмщика  банки станут широко использовать и даже продвигать эту услугу.

Именно вопрос разработки методики оценки рисков при кредитовании под залог паев закрытых ПИФов стал главным на повестке дня круглого стола в рамках Комитета АРБ по ипотечному кредитованию на тему: «Паи ЗПИФН как предмет залогового обеспечения банковского кредита» прошедшему в июле этого года.

В результате дискуссии было принято решение о создании рабочей группы с целью формулирования предложений по внесению изменений в банковское законодательство и законодательство о рынке ценных бумаг, которые будут способствовать расширению использования паев закрытых ПИФов недвижимости при банковском кредитовании.

Но разразившийся кризис ликвидности на волне  проблем с ипотекой в США несколько остудил пыл российского банковского сообщества к решению поставленных на круглом столе вопросов. Возможно вчерашнее оживление в Штатах на новостях об интересе ближневосточных инвесторов к подешевевшим из-за кризиса акциям западных финансовых корпораций, в частности покупке государственным фондом из Арабских  Эмиратов акций Citigroup на 7, 5 млрд. долл. поможет в начале следующего года российским банкам с бОльшим энтузиазмом совместно с Управляющими компаниями начать разрабатывать методику кредитования под залог паев закрытых ПИФов.