Финансовая газета: Между прошлым и будущим

Комментирует Генеральный директор "УНИВЕР Капитал" Асхат Сагдиев

Год для российского рублёвого долгового рынка был в целом успешным – весенние испытания показали крепость всех сегментов, в том числе и выпусков малого объёма и от небольших эмитентов – так называемых высокодоходных облигаций, ВДО. Снижение ключевой ставки ЦБ России (кстати, впервые в условиях кризиса мы видели такое решение и оно стало успешным) позволило резко вернуть интерес покупателей, восстановить, а затем и превысить докризисные уровни котировок после синхронного смягчения денежно-кредитной политики крупнейшими монетарными центрами. В результате, мы встречаем новый год на рекордно низких уровней доходностей бумаг первого эшелона, хотя дальнейшее снижение ключевой ставки остаётся в некотором тумане из-за возросших инфляционных и никуда не исчезнувших политических рисков.

Ожидаемый объём размещений ОФЗ в следующем году по планам должен быть существенно меньше, чем в уходящем – на уровне 3,7 трлн рублей. Впрочем, нынешний непростой год показал, что внутренний рынок готов абсорбировать и крупные внеплановые объёмы размещений, а интерес со стороны иностранных игроков к рублёвым суверенным обязательствам остаётся весьма высоким. Даже резко увеличенный план по размещениям был закрыт в 2020 году досрочно. В условиях роста цен на все товарные активы, за которыми может последовать и нефть, уже начавшая попытки закрепиться выше отметки $50 за баррель Brent, дополнительно увеличивать программу привлечения ликвидности Минфину вряд ли придётся. 

Для частных инвесторов сейчас открыт широкий набор инструментов: бумаги разного уровня кредитного риска, от минимального суверенного (ОФЗ) до максимального, связанного с малым бизнесом (ВДО); бумаги с неизменной ставкой купона на весь срок до погашения, с офертами или амортизацией; с фиксированным купоном или привязанным к динамике рыночной ставки, либо с номиналом, индексируемым на уровень инфляции (все три последних типа представлены в ОФЗ разных серий); короткие, с погашением через несколько месяцев, или очень длинные,  с погашением  через 15 лет и более. Делать ставку на какой-то один сценарий я бы не стал, несмотря на то, что длительное сохранение ставок на низком уровне выглядит наиболее вероятным: лучше всё же собрать в портфеле выпуски разных эшелонов, причём интересной стратегией может быть формирование длинной части из более надёжных бумаг, в том числе ОФЗ с плавающим купоном, которые позволят следовать за меняющейся ситуацией на денежном рынке, а короткую часть портфеля – из более рисковых бумаг, предлагающих более высокую доходность и более частые выплаты купонов (ежеквартальные, а иногда и ежемесячные). Такая сбалансированная структура даёт возможность получить равномерный потоку купонных платежей в сочетании с ликвидным активом, который всегда служит хорошую службу во время просадок рынка. Но в любом случае, при покупке бумаг, не относящихся к крупнейшим эмитентам, надо обязательно посвятить время изучению размещающих их компаний. 

Читать далее